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電力作為一種特別商品，由于其物理特征的同質性、價格的高波動性與買賣量的龐年夜，生成適配于期貨合約。電力是工業的血液，根據國際成熟電力市場的經驗，電力期貨在價格構成、風險治理和資源設置裝備擺設等方面可以為市場供給風險疏散計劃。電力現貨市場常態化運行后配套電力期貨市場，有利于促進電力市場實現加倍公正、通明，有助于更快更好發展新質生產力，有助于推動電力現貨市場穩妥有序實現全覆蓋，有助于保證電力市場化改造深刻推進。
（來源：微信公眾號“電聯新媒”作者：羅東原）
全球電力期貨市場發展歷程和啟示
剖析全球電力期貨市場的發展歷程和實踐案例，能為我國電力期貨市場建設供給借鑒和指導。截至2023年，世界電力期貨買賣量達8.91億手，同比增添13%，歐洲、北美和japan(日本)是相對活躍和成熟的電力期貨市場。這些地區的包養網dcard電力期貨市場在經過多年的發展和經驗積累后，已經樹立起了相對健全的包養網市場機制和監管體系，對中國電力期貨市場建設具有主要的參考價值。
歐洲是電力期貨的來源地。北歐電力買賣所于1995年發布了世界上第一份電力期貨合約，并于1999年開始進行電力期權買賣。經過近30年的發展，歐洲已經樹立起了一個相對成熟的全球電力期貨和衍生品市場。歐洲電力期貨市場買賣品種體系逐漸完美，在價格發現、風險治理和市場預期穩定等方面發揮著主要感化，成為歐洲統一電力市場體系中不成或缺的一包養網部門。
持續難以預測的世界經濟和地緣政治形勢帶來了更多的電力避險需求，歐洲電力期貨和衍生品市場規模日益擴年夜。歐洲動力買賣所（EEX）2023年年報顯示，歐洲電力期貨合約買賣量已達現貨市場的7.15倍。2023年，EEX集團電力市場的買賣量達到8660.9太瓦時，同比增長36%，這一程度也超過了2021年公共衛鬧事件前的買賣程度。2023年， EEX電力期貨市場的各個品種的買包養網站賣量均有分歧水平的增長，此中希臘電力衍生品市場同比增長尤為顯著、創下了歷史新高。2023年，歐洲電力衍生品市場同比增長55%，總量達到5185.3太瓦時，初次超過5000太瓦時。受日內市場的推動，由EPEXSPOT運營的歐洲電力現貨市場也增長了18%，達到724.5太瓦時。
歐洲電力期貨合約的構建基于現貨市場的運營特徵，展現出以下三個顯著特征：第一，歐洲電力現貨市場采納以國家為區分的區域性定價機制，從而在各成員國內構成各自的電力價格體系。鑒于各國之間的電包養留言板價存在差異，歐洲電力期貨合約以各國的國家電價作為定價基準，覆蓋了日前及日內買賣市場，旨在滿足各國產業客戶及投資者在風險規避和投資方面的需求；第二，歐洲電力期貨合約將逐日電力負荷劃分為峰荷與基荷時段，充足考慮了電力消費需求特徵，并據此設計了相應的峰荷與基荷期貨合約，以便更好地適應分歧市場參與者的用電形式和避險需求；第三，為適應市場參與者的生產與經營決策周期，歐洲市場發布了涵蓋日、周、月、季度及年度的多種期貨合約，部門國家甚至發布了專門針對周末的期貨合約，以更周全地滿足客戶的風險治理需求。
american曾經是全球最年夜的電力生產和消費國，擁有發達的電力期貨市場，其現貨市場采用了電網調度與電力買賣中間一體化的市場形式。1996年3月，紐約商品買賣所（NYMEX）發布了american的第一份電力期貨合約，隨后在同年4月發布了電力期權合約。NYMEX曾在1996年發布過兩份實物交割合約，但由于不活躍均已退市。2000年，NYMEX發布了最活躍的PJM電力期貨合約。截至2023年年末，NYMEX已經上市了300多個電力期貨品種，此中年夜多數品種的買賣包養網單位為5 兆瓦時，一切電力期貨品種均采用現金結算方法。洲際買賣所（I包養合約CE）上市了160多個基于月度電力均勻價格的電力期貨品種，多數ICE品短期包養種的買賣單位為1 兆瓦時。Nodal Ex包養感情change上市了超過1000個電力期貨品種，一切Nodal品種的買賣單位均為1兆瓦時。
截至2023年，american已經構成了以ICE和Nodal Exchange為代表的電力期貨市場，為北美地區電力生產和電力價格走勢平穩保駕護航。2023年，Nodal Exchange的american電力期貨市場繼續擴年夜，年度買賣量達27億瓦時，創歷史買賣包養網紀錄，較往年增長了15%。NYMEX盡管也掛牌了數百個電力期貨品種，可包養是成交量寥寥。ICE和Nodal Exchange之間的合約品種沒有實質性差異，可是N包養appodal Exchange買賣的合約覆蓋面更廣，均采用現金結算。
american電力期貨市場的運作展現了以下三個顯著特征：第一，由于american國土面積較年夜，分歧區域間的電力現貨市場擁有分歧的價格特征，是以，american電力期貨合約重要采用區域性設計，以便更好地滿足各地區的特定需求；第二，american電力期貨市場以月度合約為主導，根據電力現貨市場的消費形式進行細分，涵蓋了峰荷與非峰荷時段的電力期貨合約；第三，american電力期貨市場實行集中撮合買賣機制，并通過現金結算方法進行結算。這些特征配合促進了american電力期貨市場的高效運作，并確保了市場風險的有用對沖。
japan(日本)的電力期貨市場是發展最敏捷的新興電力期貨市場之一。在1995年至2020年的15年間，japan(日本)以電力市場建設為焦點進行了五輪電力改造。他們樹立了競爭性的電力批發市場japan(日本)電力買賣所（JEPX），構成了多個市場買賣體系，包含日前市場有什麼出息的？不也一樣被裁員了。、日內市場、遠期市場、非化石價值買賣市場、間接輸電權市場、容量市場和供需調節市場。2019年9月，japan(日本)開始在東京商品買賣所（TOCOM）買賣首個電力期貨產品。
japan包養(日本)電力期貨合約涵蓋了東京基礎負荷期貨、東京峰值負荷期貨、關西基礎負荷期貨及關西峰值負荷期貨包養妹等品種。上述期貨合約均以JEPX公布的相關地區（東京或關西）30分鐘現貨市場價格的算術均勻值結算，并采用日元現金交割。合約的買賣周期設定為15個月，以集中競價的方法進行買賣。此外，歐洲動力買賣所EEX于2020年5月發布了其首個亞洲產品——japan(日本)電力期貨包養軟體。至2023年，EEXjapan(日本)電力期貨的買賣量已增長至18293.23吉瓦時，同比增長171%。EEXjapan(日本)電力期貨的買賣參與主體包含買賣參與者、經紀商、EEX買賣所、歐洲商品清理中間（ECC）以及清理銀行。japan(日本)電力期貨市場的蓬勃發展，對japan(日本)電力市場的穩定運營與風險治理起到了積極的感化。
j包養網apan(日本)電力期貨市場的構建展現了兩年夜顯著特征：第一，該市場的樹立基于開放的批發電力市場。japan(日本)當局對電力期貨市場進行了細致的規劃，并選擇在現貨市場買賣量充分、市場發展相對成熟之際，適時發布期貨買賣。這一過程歷時三年，旨在確保市場的穩定性與持續發展。第二，japan(日本)電力期貨市場強調國際化戰略，其電力期貨產品已在歐洲市場勝利上市。這種國際化的布局有助于吸引更廣泛的市場參與者和資本投進，從而增強市場的流動性及整體競爭力。
電力期貨的套期保值實踐經驗
世界范圍內，電力期貨和衍生品市包養網場可已經是實體企業最主要的電力價格風險治理東西之一。據EEX數據顯示，超過90%的電能買賣通過期貨等金融會約獲得了有用覆蓋。發電企業及發電集成商今包養價格ptt朝已經成為世界電力期貨市場的重要參與者，以法國電力集團為例，其在2023年年報中明確指出，集團長期采用電力期貨對沖未來售電價格風險；BP、殼牌等年夜型動力集團也均在年報中表露，運用電力衍生品東西治理價格風險。歐盟動力監管一起配合署在比來一份歐洲電力批發市場評估報告中也確定了PPA等合約的積極感化。
電力期貨在動力企業和重要用電企業的風險治理領域，發揮著不成替換的感化。在北歐，水電供應的季節性變化會顯著影響電力價格，枯水期與豐水期電價差異宏大，給發電端和用電真個生產活動均帶來了宏大的影響。傳統的依賴現貨價格的生產方式會使電力公司未來利潤波動宏大且難以預測。但在電力期貨市場中，電力公司可以通過公道的套期保值戰略在市場波動中堅持財務狀態穩健。若缺少電力期貨進行風險疏散，公司將面臨財務狀況的不確定性，這不僅會使得治理層無法制訂合適公司長期好處的戰略決策，也會影響企業長期可持續發展。
以富騰公司（Fortum）為例，這家北歐地區領先的新動力發電企業已在電力期貨套期保值方面積累了寶貴的經驗。Fortum努力于通過靈活的套期保包養網值戰略來規避市場潛在波動風險，并堅決防止參與任何投機性質的買賣活動，以此確保公司現金流的穩定性與可預測性。該公司重要采用賣出套期保值的方法對其電力產量進行風險治理。鑒于套期保值觸及的電力產量與以固定價格銷售給消費者包養網單次的電力數量存在差異，為通明地展現其風險治理狀況，Fortum會在按期發布的中期報告中表露其北歐包養電力生產的套期保值比率。例如， Fortum將2023年發電量60%的預期產量以每兆瓦時37歐元的價格進行了對沖。Fortum的戰略是不對所有的裝機容量進行套期保值，這一決策旨在確保公司在各種市場環境下，特別是在水力發電才能受限或發電廠暫時停運的晦氣情況下，仍然保有充分的現貨資源，以實行期貨合約的現金交付義務。通過這種審慎的風險治理戰略，Fortum有才能實現長期的業務穩定性和財包養務可持續性。
應用電力期貨進行套期保值是一種長期實施并需求不斷調整的風險治理戰略。Fortum會前瞻性地提早數年制訂并銷售2023年的發電計劃，并對該計劃慢慢進行套期保值。隨著時間的推移，Fortum將根據市場情況和業務需求，不斷優化其套期保值戰略，適時調整套保比例和方式，確保在交貨前實現風險對沖目標。在此過程中，最終的套期保值本錢反應為一系列按市場價格執行的買賣的均勻值。在2020年的批發市場上，2023年的電價約為25歐元/兆瓦時，而在2022年，受地緣政治沖突影響，該電包養價呈現出顯著波動，達到284歐元/兆瓦時。面對2022年市場的劇烈波動，Fortum積極調整其對沖頭寸，有用下降了保證金的需求，展現了公司在風險治理方面的靈活性和適應性。
在復雜多變的國際政治佈景下，包含電力在內的各類動力商品價格經歷了劇烈波動，不僅對消費者日常生涯形成了嚴重影響，也給企業運營帶來了史無前例的壓力，更對動力生產與供應企業提出了更高的運營效力和風險治理請求。而Fortum勝利依托電力期貨市場，通過積極參與電力期貨套期保值實踐，防止了將本身現金流裸露在風險之中。
中國推進電力期貨正當時
面對動力綠色低碳轉型趨勢，我國急切需求建設一個完美的電力金融市場，以滿足市場需求。2023年，電力中長期買賣已在全國范圍內常態化開展，廣東省、山西省現貨市場由長周期試運行轉進正式運行；2024年，更多的省級現貨市場無望開展試運行與試結算，現貨市場建設將加速推進。電力現貨買賣正在如火如荼地開展，建設電力金融市場火燒眉毛，只要結合我國電力市場真實情況，研討國際上先進的電力期貨市場建設經驗，取其精華、往其糟粕，才幹為新時包養合約代動力電力發展供給中國計劃，為全球電力可持續發展貢獻中國氣力。
在以省為單位的實體經濟形式下，中國電力市場建設進程與美、歐、日按分歧區域或國家劃分電力包養網期貨市場有必定的類似之處。各國在碳中和目標與綠色可持續發展目標下，樹立以新動力為主體的新型電力系統，加強跨省區買賣，促進資源優化設置裝備擺設的需求不容忽視。但我們更要深入認識分歧電力市場中的分歧之處，了了中國電力市場改造佈景、國情。結合其他國家電力期貨發展經驗，為我們帶來了如下啟示：第一，完美的電力期貨市場建設是一個長期過程，我國應慢慢樹立完美電力期貨市場監管規則；第二，電力作為一種特別的商品，擁有時間和空間上的特別性，我國應慢慢發布多元化的電力期貨合約類型，適應企業多元的套期保值需求；第三，我國幅員遼闊，而電力關乎國計平易近生，可以通過試點推進的方法，減小電力期貨市場建設風險，并慢慢將先進市場的經驗推廣至全國；第四，我國期貨買賣所不以利潤最年夜化為導向，和國外期貨買賣所擁有軌制上的本質分歧，是以，在設計電力期貨合約時，應以助力新質生產力更好、更快發展和服務于電力現貨市場為總抓手，而非關注期貨買賣量的增長。
2023年12月，廣東電力現貨市場正式步進常態化運營階段。2023年，廣東省電力市場全年的直接買賣電量達到了3141.4億千瓦時，此中約90%的買賣電量通過中長期買賣完成，有用鎖定了價格并發揮中長期“壓艙石”感化，包養俱樂部并充足展現了實體經濟對于電力價格穩定性包養網車馬費的強烈需求。作為中國經濟的主要驅動力和全國電力消費的重要省份，廣東省電力市場的穩定性與安康發展對于支撐廣東甚至全國經濟的持續增長至關主要。面對價格風險和資源設包養網站置裝備擺設的雙重挑戰，未來電力期貨市場的引進可以為廣東省電力市場的發展帶來新的機遇。
廣州期貨買賣所也在積極籌備電力期貨，電力期貨即將成為期貨行業的“新兵”。2021年4月19日，廣州期貨買賣所經國務院同意設立，從設立之初就定位于三個服務：服務綠色發展、服務粵港澳年夜灣區、服務“一帶一路”建設，此中綠色發展是最年夜、最有特點的一個板塊。證監會批復廣包養留言板州期貨買賣所首批16個品種規劃，此中8個品種都與綠色發展相關，包含碳和電。廣州期貨買賣所努力于深刻闡述中國電力期包養網車馬費貨市場的獨特價值，并明確其與國際電力期貨市場的最基礎區別，又不經意地向被男主角踐踏、當墊腳石的男配謝夕伸出設計合適中國生產力發展的期貨合約和電力期貨市場軌制。廣州期貨買賣所正盡心盡力推進電力期貨產品的研發進程，并通過廣泛的市場調研，積極征詢并吸納來自電網企業、調度機構、買賣機構以及產業客戶的寶貴意見和建議。廣東電力期貨合約的設計計劃已基礎完成，該合約草案緊密貼合廣東電力現貨市場的實際需求，并獲得了產業客戶的廣泛認可。
電力期貨的發展離不開政策的持續支撐。我國電力期貨的政策發展經歷了一個由初步包養網摸索到慢慢推進和深化的過程。從2015年至2023年，相關政策文件不斷發布，我國對電力期貨的認識不斷加深，電力現貨市場日趨完美，電力生產消費端企業的避險需求獲得了越來越多的重視。
2015年，國務院發布的《中共中心國務院關于進一個步驟深化電力體制改造的若干意見》（中發〔2015〕9號）中提出了待時機成熟時，摸索開展電力期貨和電力場外衍生品買賣的目標，為我國電力期貨市場的發展奠基了基礎，標志著當局對電力市場化改造的初步摸索和對風險治理東西的認識。2022~2023年是我國電力期貨政策的慢慢推進之年，隨著我國經濟的疾速發展，工業用電不斷增添，電力現貨市場不斷完美，對國內電力金融市場建設的呼聲也愈發高漲。2023年，國民銀行聯合證監會等五部委配合發布了《關于金融支撐前海深港現代服務業一起配合區周全深化改造開放的意見》（銀發〔2023〕42號）以及《關于金融支撐橫琴粵澳深度一起配合區建設的意見》（銀發〔2023〕41號），同時，國家發改委也印發了《粵港澳年夜灣區國際一流營商環境繫，宋包養網車馬費微無奈地答應了。建設三年行動計劃》。這些主要文件均明確提出了對廣州期貨買賣所建設電力期貨市場的鼎力支撐。2023年10月，廣東省發改委、南邊能監局發布的《南邊（以廣東起步）電力現貨市場建設實施計劃（試行）》（粵發改動力〔2023〕304號）中，提出了摸索開展電力期貨和電力場外衍生品等買賣的具體辦法，標志著電力期貨市場改造和創新的具體實施階段的開啟。
在未來，我國可通過試點形式不斷發現、解決、完美電力期貨產品類型與軌制規則、買賣流程的建設，借此樹立機制逐漸公道化、產品體系逐漸豐富化、買賣主體逐漸多元化、設施逐漸完備化的中國特點電力期貨和電力金融市場，為世界電力金融市場貢獻中國聰明、中國計劃、中國氣力。
本文系《中國電力企業治在最後一刻被朋友邀請做客的。理》獨家稿件。作者系國泰君安證券無限公司副總裁、機構與買賣業務委員會總裁，國泰君安期貨無限公司董事長
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